Επενδυτικές ευκαιρίες στα επτά χρηματιστήρια του Περσικού Κόλπου

Αύξηση κερδών 25% έως 30% αναμένουν οι αναλυτές στην επόμενη 2ετία. Τα πετροδολάρια επενδύονται πλέον σε βελτίωση των υποδομών και σε νέες κατασκευές.

OI Αμερικανοί επενδυτές, οι οποίοι καλούνται να καταβάλλουν τέσσερα δολάρια ανά γαλόνι βενζίνης, πιθανώς να επιθυμούν να ακολουθήσουν την πορεία αυτού του χρήματος. Πού θα καταλήξουν; Στις μετοχές οι οποίες διαπραγματεύονται στις αγορές της Μ. Ανατολής.

«Στην περιοχή του Περσικού Κόλπου υπάρχει ό,τι μπορεί να ζητήσει ένας επενδυτής από τις αναδυόμενες αγορές. Υψηλοί ρυθμοί ανάπτυξης, ασκούμενες πολιτικές φιλικές προς τις επιχειρήσεις, υψηλές δαπάνες για βελτίωση των υποδομών και κατασκευαστικός οργασμός» υποστηρίζει ο Mark Mobius, ο οποίος διαχειρίζεται κεφάλαια ύψους 50 δισ. δολαρίων που είναι τοποθετημένα σε αναδυόμενες αγορές για λογαριασμό της Franklin Templeton. Τον Mobius, ο οποίος είχε επενδύσει σε Ινδία και Κίνα πριν καταστούν «της μόδας”, το πιθανότερο είναι ότι θα τον βρείτε το τελευταίο διάστημα να αγοράζει μετοχές στα χρηματιστήρια του Περσικού Κόλπου.

Οι πλούσιες χάρη στον μαύρο χρυσό οικονομίες των Κουβέιτ, Κατάρ, Ηνωμένων Αραβικών Εμιράτων (ΗΑΕ), Σ. Αραβίας και Ομάν δεν υποφέρουν από υποχώρηση της ανάπτυξης (η οποία για την παγκόσμια οικονομία αποδίδεται και στο υψηλό ενεργειακό κόστος).

«Τα βασικά χαρακτηριστικά αυτών των αγορών είναι ότι διαθέτουν “κινεζικό” ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης, ROE που ξεπερνά τον μέσο όρο του 20% και νομίσματα τα οποία σταδιακά “αποχωρούν” από τη σύνδεσή τους με το αδύναμο δολάρια», σημειώνει με τη σειρά του ο Jonathan Garner, επικεφαλής επενδύσεων στις αναδυόμενες αγορές για λογαριασμό της Morgan Stanley. Aλλωστε, οι υψηλές προσδοκίες για τη Μ. Ανατολή ενισχύθηκαν ακόμη περισσότερο προσφάτως, όταν το NYSE Euronext προχώρησε σε εξαγορά του 25% του χρηματιστηρίου της Ντόχα, καταβάλλοντας το ποσό των 250 εκατ. δολαρίων.

Πέραν πάσης αμφιβολίας, η Μ. Ανατολή είναι συνώνυμη της πολιτικής αστάθειας και στηρίζεται σε ένα μόνο «νόμισμα», το πετρέλαιο, του οποίου η τιμή για αρκετούς έχει φθάσει στο υψηλότερο επίπεδό της.

Όμως ακόμη και με φθηνότερο πετρέλαιο τα κεφάλαια θα συνεχίσουν να εισρέουν σε αυτές τις χώρες και μάλιστα με εντυπωσιακό και πρωτόγνωρο ρυθμό. Aλλωστε, ακόμη και η αστάθεια, όπως συνέβη όταν το Ιράν προχώρησε σε δοκιμή πυραύλων, αποτελεί παράγοντα που οδηγεί ακόμη υψηλότερα τον μαύρο χρυσό.

Κατά τη διάρκεια της τελευταίας 6ετίας, οι χώρες του Κόλπου έχουν «ανεβάσει» τα συναλλαγματικά τους αποθέματα στο ένα τρισ. δολάρια, τα οποία μπορούν να ξοδέψουν ανά πάσα στιγμή, εάν βρεθούν σε… ανάγκη.

Στις αγορές τους –όπως είναι φυσικό– αποτυπώνονται αρκετές από τις παραπάνω ευχάριστες ειδήσεις. Μεταξύ 2003 και έως τα μέσα του 2006 οι αγορές της Μ. Ανατολής σημείωσαν άνοδο από 40% έως 60% σε ετήσια βάση, ενώ οι αποτιμήσεις άγγιξαν 50 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη. Κατόπιν ακολούθησε σημαντική διόρθωση, βασιζόμενη στην υποψία ότι οι αγορές είχαν «ξεπεράσει κατά πολύ τις δυνατότητές τους». Η επόμενη άνοδος καταγράφηκε στα μέσα του 2007.

Oπως επισημαίνει ο Oussama Himani, επικεφαλής επενδύσεων στις αναδυόμενες αγορές για την UBS, «σε αυτά τα χρηματιστήρια βρίσκεις αποτιμήσεις που είναι ανάλογες με αυτές των υπόλοιπων αναδυόμενων ή ακόμη φθηνότερες και ταυτόχρονα λιγότερο ρίσκο».
Το μέσο P/E διαπραγμάτευσής τους φθάνει στο 16, με τον ρυθμό ενίσχυσης κερδών να διαμορφώνεται μεταξύ 25% και 30% για την επόμενη 2ετία.

Μοναδική αγορά που εμφανίζει υψηλότερο P/E είναι αυτή της Σ. Αραβίας –η οποία, πάντως, είναι κλειστή στους ξένους επενδυτές– καθώς αυτό φθάνει στο 21. Τα χρηματιστήρια Κουβέιτ και Μπαχρέιν διαπραγματεύονται με P/E 11, αυτό του Κατάρ με 16, των ΗΑΕ με 13 και του Ομάν με 15. Στο α’ εξάμηνο του 2008 (με εξαίρεση την Σ. Αραβία) οι εν λόγω αγορές ενισχύθηκαν 3,2%, ενώ ο δείκτης MSCI Emerging Market υποχώρησε 12,7%.

Βέβαια, οι αγορές του Π. Κόλπου δεν είναι ομοιογενείς. Η αγορά του Μπαχρέιν είναι μικρή και δεν διαθέτει ανάλογη ρευστότητα με αυτή του Κατάρ, αλλά και των δύο αγορών των ΗΑΕ, δηλαδή Αμπού Ντάμπι και Ντουμπάι. Η αγορά του Κουβέιτ πρόσφατα απαλλάχθηκε από τη φορολόγηση των κεφαλαιουχικών κερδών, αν και οι επικείμενες βουλευτικές εκλογές προκαλούν κάποιες ανησυχίες.

«Μόλις το θέμα των εκλογών “ξεπεραστεί”, τότε η αγορά του Κουβέιτ θα ακολουθήσει εκ νέου εντυπωσιακή πορεία», υποστηρίζει κορυφαίος αναλυτής. Οι καλύτερες επιλογές; Μα, φυσικά, τα χρηματιστήρια Αμπού Ντάμπι, Ντουμπάι και Κατάρ.

Αν και δεν φθάνουν στην εντυπωσιακή κεφαλαιοποίηση που διαθέτει η αγορά της Κίνας (στα 2,7 τρισ. δολάρια), η αντίστοιχη των αγορών του Π. Κόλπου έχει ενισχυθεί εντυπωσιακά, φθάνοντας στα 1,2 τρισ. δολάρια από 200 δισ. που ήταν το 2002 και κατορθώνοντας να ξεπεράσουν αυτήν της Ινδίας στα 980 δισ. δολάρια.

Παράλληλα, υπάρχουν ορισμένες εξαιρετικές και μεγάλες σε μέγεθος εταιρίες –πέραν φυσικά του πετρελαϊκού κλάδου– όπως ο πετροχημικός γίγαντας Saudi Basic Industries, ο οποίος είναι μεγαλύτερος από τις αμερικανικές Dow Chemical και DuPont, τόσο από πλευράς κεφαλαιοποίησης όσο και από πλευράς πωλήσεων.

Επιπρόσθετα, η ανακύκλωση των δολαρίων στην περιοχή έχει αλλάξει ρότα. Αντί να επενδύουν σε ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, οι Aραβες στρέφονται πλέον στις αγορές της ευρύτερης περιοχής, αλλά και σε επενδύσεις για βελτίωση των υποδομών.

Δύο από τα μεγαλύτερα εργοστάσια επεξεργασίας αλουμινίου παγκοσμίως κατασκευάζονται σε ΗΑΕ και Κατάρ, με το κόστος να υπολογίζεται στα 5,7 δισ. δολάρια έκαστο. Μεταξύ των «νικητών» σε τέτοιου είδους projects είναι και η αιγυπτιακή Orascom Construction Industries. Βάσει των πλέον πρόσφατων εκτιμήσεων, οι χώρες της Μ. Ανατολής θα δαπανήσουν 1,4 τρισ. δολάρια σε υποδομές έως το 2015.

Ένας από τους καλύτερους τρόπους να «εκτεθείς» σε αυτές τις αγορές είναι μέσω επενδύσεων στις μεγάλες τράπεζες της περιοχής. Η Merrill Lynch προσδίδει σύσταση «αγορά» για την National Bank of Abu Dhabi (NBAD), η οποία διαπραγματεύεται με P/E 15,3, καθώς και για την Union National Bank (UNB) με αντίστοιχο P/E στο 12,2.

Η Merrill προβλέπει ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών 18% για την NBAD και 14% για την UNB για κάθε χρονιά έως το 2010. Μία ακόμη επιλογή της αμερικανικής χρηματιστηριακής είναι η First Gulf Bank, ένας από τους μεγαλύτερους χρηματοοικονομικούς ομίλους του Αμπού Ντάμπι, με P/E διαπραγμάτευσης στο 13 και ετήσια αύξηση κερδών 25% έως το 2010.

Eνας άλλος κλάδος με εξαιρετικές προοπτικές εξέλιξης είναι αυτός real estate. Η Emaar Properties του Ντουμπάι είναι ένας από τους μεγαλύτερους κατασκευαστικούς ομίλους της ευρύτερης περιοχής. Διαπραγματεύεται με P/E 11.