Morgan Stanley: Αναβάθμιση ΟΤΕ κατά 0,20 ευρώ

Σε αναβάθμιση της τιμής στόχου για τη μετοχή του ΟΤΕ, από τα 11,8 ευρώ στα 12 ευρώ, προχώρησε χθες ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος Morgan Stanley, χωρίς όμως να αναβαθμίζει και την σύσταση, καθώς εκτιμά πως η μετοχή του Οργανισμού θα συνεχίζει να εμφανίζει απόδοση ίση η χαμηλότερη της αγοράς, με συνέπεια να προτρέπεται η διατήρηση «ουδέτερων» θέσεων (equal weight).

Οι αναλυτές θεωρούν πως το 2004 θα αποτελέσει το πλέον «κρίσιμο» έτος στην σύγχρονη ιστορία του Οργανισμού και δη από εισαγωγής του στη Σοφοκλέους, καθώς η απελευθέρωση της αγοράς παροχής υπηρεσιών σταθερής τηλεφωνίας ασκεί σταθερές πιέσεις στα έσοδα του ΟΤΕ, στον ίδιο βαθμό όμως ο αμερικανικός οίκος διαβλέπει σαφή προδιάθεση της Διοίκησης του Οργανισμού να προχωρήσει σε μια πιο επιθετική αναδιάρθρωση της εταιρίας.

Μάλιστα, η Morgan Stanley θεωρεί πως εάν επιτευχθεί η επιτυχής αναδιάρθρωση της εταιρίας και μειωθεί το λειτουργικό κόστος, οδηγώντας σε αύξηση των περιθωρίων κέρδους, η ορθολογική αποτίμηση της μετοχής του ΟΤΕ θα μπορούσε να προσεγγίσει τα 13,4 ευρώ, με βάση την σύγκριση των σχέσεων τιμής-κερδών (Ρ/Ε) και εσόδων προς κερδών προ φόρων τόκων και αποσβέσεων έναντι των ομοειδών εταιριών της Ευρώπης.

Σε αυτή την τιμή η Morgan Stanley συνυπολογίζει και τις πιθανές υπεραξίες που θα μπορούσαν να προκύψουν από την αύξηση της συμμετοχής του ΟΤΕ στην θυγατρική Cosmote, καθώς και την προστιθέμενη αξία από τις συνέργιες που θα προέκυπταν.

Στον αντίποδα, η Morgan Stanley προχωρά σε ενεργή τιμολόγηση εξωγενών παραγόντων που επηρεάζουν δυσμενώς τις προοπτικές της εταιρίας, λόγω της περιορισμένης «ορατότητας» (visibility) που επιφέρουν. Εξ αυτών το πολιτικό ρίσκο (political risk) θεωρείται ως το πλέον σημαντικό, καθώς οι αναλυτές εκτιμούν πως η διενέργεια εκλογών και η καθυστέρηση στην υλοποίηση του νέου ρυθμιστικού πλαισίου αποτελούν παραμέτρους που θα μπορούσαν να πλήξουν ευθέως το υφιστάμενο στρατηγικό πλάνο του Οργανισμού. Ωστόσο, και ο αμερικανικός οίκος αφήνει σαφείς υπόνοιες πως η αλλαγή κυβέρνησης θα μπορούσε να δράσει ευεργετικά για τις ΔΕΚΟ, συμπεριλαμβανομένου του ΟΤΕ, εκτίμηση που φαίνεται να προβάλλεται εκτενώς εσχάτως στο εξωτερικό, χωρίς όμως να τεκμηριώνεται με αμιγώς οικονομοτεχνικά κριτήρια.

Επιπροσθέτως, οι αναλυτές θεωρούν πως ο Οργανισμός οφείλει να διατηρήσει την «γενναιόδωρη» μερισματική πολιτική που έχει υιοθετήσει, αφού αποτελεί κίνητρο διακράτησης των τίτλων, κάτι που προϋποθέτει όμως τη διατήρηση ταμειακών ροών σε ικανοποιητικά επίπεδα.