Η κυβέρνηση των Ηνωμένων Πολιτειών, υπό την προεδρία του Ντόναλντ Τραμπ, κατήργησε την περιοριστική της προσέγγιση στα κρυπτονομίσματα το 2025 και άνοιξε έναν νέο ρυθμιστικό κύκλο που μπορεί να παγιωθεί παγκοσμίως με την καθιέρωσή του ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων (asset class).
Η ρυθμιστική αλλαγή που συνέβη στις Ηνωμένες Πολιτείες το 2025 σηματοδότησε ένα σημείο καμπής στην εξέλιξη των κρυπτονομισμάτων.
Για την Barclays, αυτή η αλλαγή αντιπροσωπεύει την αρχή ενός σταδίου όπου η ρύθμιση δεν αποτελεί απειλή, αλλά καταλύτη για την ωρίμανση της αγοράς.
Σε λίγο περισσότερο από 15 χρόνια, το bitcoin έπαψε να είναι μια περιθωριακή πρόταση και μετατράπηκε σε ένα περιουσιακό στοιχείο ενσωματωμένο στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, μετά από μια σειρά ορόσημων, όπως η κυκλοφορία των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) το 2017 και η έγκριση των spot ETFs το 2024, γεγονότα που άνοιξαν τον δρόμο για τη θεσμική του αποδοχή.
«Τα πρόσφατα γεγονότα μετέτρεψαν την προοπτική των ΗΠΑ από εχθρική σε ευνοϊκή, καθορίζοντας το πλαίσιο για το 2026. Η διαδικασία χρηματιστικοποίησης οδήγησε την αγορά σε ένα κρίσιμο σημείο καμπής», υποστηρίζει η ανάλυση της Barclays.
«Η επιτυχία του κλάδου δημιούργησε μια στιγμή μεγάλων προκλήσεων και ευκαιριών, με το τέλος της εποχής της ασάφειας».
Για τους αναλυτές, το επόμενο έτος μπορεί να είναι η στιγμή της «ρυθμιστικής πραγματικότητας», με ισχυρά παγκόσμια πλαίσια που περνούν από τις θεωρητικές συζητήσεις στην ενεργή εφαρμογή.
Ρυθμιστική αλλαγή
Η αρχή του 2025 έφερε μαζί της μια θεσμική αλλαγή άνευ προηγουμένου στη στάση της κυβέρνησης των ΗΠΑ απέναντι στα κρυπτοστοιχεία.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της Barclays, η νέα κυβέρνηση ξεκίνησε τη χρονιά με ένα εκτελεστικό διάταγμα που «απαγόρευσε ρητά ένα ψηφιακό νόμισμα της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ (CBDC)».
Αυτό, σύμφωνα με τα λόγια της τράπεζας, σηματοδότησε «μια σαφή προτίμηση για την καινοτομία του ιδιωτικού τομέα έναντι ενός “ψηφιακού δολαρίου” ελεγχόμενου από το κράτος».
Λίγο αργότερα, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) ανακάλεσε το λογιστικό δελτίο SAB 121, αφαιρώντας ένα σημαντικό εμπόδιο που εμπόδιζε τις μεγάλες τράπεζες να προσφέρουν θεματοφυλακή ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.
Η κυβέρνηση τερμάτισε επίσης αρκετές από τις πιο σημαντικές νομικές διαμάχες του κλάδου. «Η SEC έκλεισε τις κύριες υποθέσεις της κατά των Coinbase, Uniswap Labs και Ripple», σύμφωνα με την έκθεση.
Η αλλαγή προσέγγισης δεν περιορίστηκε σε διοικητικές αποφάσεις. Τον Ιούλιο εγκρίθηκε ο νόμος GENIUS, «δημιουργώντας το πρώτο ομοσπονδιακό πλαίσιο για εκδότες stablecoins».
Στη συνέχεια, το Υπουργείο Εργασίας των ΗΠΑ άλλαξε την οδηγία του για τα συνταξιοδοτικά ταμεία 401(k), και ένα νέο εκτελεστικό διάταγμα προώθησε την ευρύτερη πρόσβαση σε εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία, συμπεριλαμβανομένων των κρυπτοστοιχείων, εντός αυτών των επενδυτικών οχημάτων.
Το αποκορύφωμα της διαδικασίας σημειώθηκε τον Οκτώβριο, όταν η SEC και η CFTC ανακοίνωσαν «νέα συντονισμένα ρυθμιστικά προγράμματα και μια κοινή πρωτοβουλία με την ονομασία Project Crypto».
Καθεστώς ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων
Με το ρυθμιστικό πεδίο να έχει ξεκαθαρίσει, η ανάλυση στρέφεται πλέον στην εξέλιξη του bitcoin ως μια δυνητικά αυτόνομη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων (asset class).
Στην έκθεση, η Barclays υποστηρίζει ότι το ψηφιακό στοιχείο πληροί αρκετές δομικές απαιτήσεις, όπως η κεφαλαιοποίηση της αγοράς, η ρευστότητα και η πρόσβαση μέσω ρυθμιζόμενων μέσων, όπως τα ETFs και τα futures.
Επιπλέον, τα νομικά πλαίσια που ισχύουν ήδη σε διάφορες χώρες και η συχνή ταξινόμησή του ως εμπόρευμα (commodity) στις Ηνωμένες Πολιτείες ενισχύουν αυτό το επιχείρημα.
Ωστόσο, η επίσημη αναγνώριση απαιτεί επίσης την αξιολόγηση των θεμελιωδών χρηματοοικονομικών ιδιοτήτων του περιουσιακού στοιχείου.
Οι αναλυτές της Barclays παρατηρούν ότι «η συσχέτιση του bitcoin με τα παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία ποικίλλει ανάλογα με το καθεστώς κινδύνου της αγοράς».
Κατά τη διάρκεια περιόδων χαμηλής μεταβλητότητας, η σχέση με ομόλογα, εμπορεύματα και χρυσό ήταν σχεδόν μηδενική, με συσχέτιση 0,26 με τις μετοχές.
Όμως, σε φάσεις υψηλής μεταβλητότητας, «η σχέση του με περιουσιακά στοιχεία ρίσκου αυξήθηκε στο 0,47 με τις μετοχές και στο 0,22 με τα εμπορεύματα και τον χρυσό».
Σύμφωνα με την Barclays, αυτό το μοτίβο επιβεβαιώνει «ένα βασικό χαρακτηριστικό: η τάση του bitcoin να κινείται μαζί με τις μετοχές και ακόμη και με τα εμπορεύματα κατά τη διάρκεια περιόδων πίεσης υποδηλώνει ότι διαθέτει προφίλ κινδύνου».
Η έκθεση εξετάζει επίσης την εξέλιξη του δείκτη βήτα (beta) της αγοράς του bitcoin. Στα πρώτα του χρόνια, αυτός ο δείκτης έφτασε σε επίπεδα μεταξύ 4,0 και 4,5, υποδεικνύοντας υψηλή ευαισθησία στις κινήσεις της αγοράς.
Αυτός ο αριθμός μειώθηκε σε ένα εύρος 1,0 έως 1,5 το 2019.
Ωστόσο, μετά την πανδημία, «το beta αυξήθηκε ξανά αισθητά και πρόσφατα έφτασε πάλι στο εύρος 2,0 έως 2,5», σύμφωνα με τους αναλυτές.
Αυτή η ανάκαμψη ενισχύει τη θέση ότι το bitcoin λειτουργεί ως ένα περιουσιακό στοιχείο εκτεθειμένο στον μακροοικονομικό κίνδυνο.
Σχετική ωριμότητα
Η έκθεση αναγνωρίζει ότι η ιστορία του bitcoin έχει σημαδευτεί από ακραίες πτώσεις.
Αναλύοντας υποχωρήσεις άνω του 10% σε σχέση με τα προηγούμενα υψηλά, η Barclays καταλήγει στο συμπέρασμα ότι «οι επενδυτές αντιμετώπισαν βάναυσες καταρρεύσεις άνω του 70% σε διάφορες περιπτώσεις, συμπεριλαμβανομένης μιας πτώσης σχεδόν 82%».
Σύμφωνα με τους αναλυτές, «αυτά δεν είναι μεμονωμένα περιστατικά, αλλά επαναλαμβανόμενα χαρακτηριστικά που τονίζουν τον έντονο και εγγενή κίνδυνο του bitcoin».
Η διάρκεια αυτών των αναταραχών είναι επίσης σημαντική.
«Σε ορισμένες περιπτώσεις, μπορεί να χρειαστούν 14 μήνες για να ολοκληρωθεί η διαδρομή από την κορυφή στον πυθμένα», και οι περίοδοι ανάκαμψης μπορεί να διαρκέσουν πάνω από τρία χρόνια.
Σύμφωνα με την έκθεση, «οι επενδυτές παρέμειναν κάτω από την κορυφή για περιόδους 28, 34 και ακόμη και 38 μηνών».
Παρόλα αυτά, οι αναλυτές αναγνωρίζουν μια προοδευτική εξομάλυνση στους κύκλους.
«Οι εκρηκτικές ετησιοποιημένες αποδόσεις του πρώτου κύκλου (περίπου 400%) μετριάστηκαν πρώτα στο 165%, μετά στο 98% και τελικά στο 77% στην εποχή μετά το 2024», σύμφωνα με την Barclays.
Παράλληλα, η ετησιοποιημένη μεταβλητότητα μειώθηκε από 111% σε 47%.
Αν και παραμένει υψηλότερη από αυτή των μετοχών ή των ομολόγων, αυτή η τάση δείχνει μια λιγότερο ακραία δομική μεταβλητότητα.
Η ανάλυση καταλήγει με μια παρατήρηση σχετικά με το νέο καθεστώς του περιουσιακού στοιχείου. «Το bitcoin μπορεί πλέον να θεωρηθεί ένα αναγνωρισμένο συστατικό του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού τοπίου», αναφέρει η έκθεση.
Παρά το νέο ρυθμιστικό περιβάλλον και την αυξανόμενη ενσωμάτωσή του στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, η Barclays προειδοποιεί ότι «παραμένει ένα περιουσιακό στοιχείο υψηλού κινδύνου που διατηρεί ένα μοναδικό και πολύπλοκο προφίλ ρίσκου».
Η επίσημη αναγνώριση ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων θα μπορούσε να παγιωθεί το 2026, εφόσον η ρυθμιστική διαδικασία συνεχίσει να προχωρά προς αυτή την κατεύθυνση.
